Bereitet sich der japanische Yen auf eine Trendwende vor?

Zinsdifferenzen drückten den japanischen Yen. Die Währung ist in diesem Jahr gegenüber dem US-Dollar um 18 % gefallen und fiel auf den niedrigsten Stand seit drei Jahrzehnten. Allerdings gibt es Licht am Ende des Tunnels. Während die Bank of Japan die Tür für eine straffere Politik öffnet und die Regierung neue Ausgaben einführt, während sich die Fed mit ihren Zinserhöhungen auf eine Herabstufung vorbereitet, scheint dieser brutale Abwärtstrend zu Ende zu gehen.

Die Geschichte bisher

Es war ein stürmisches Jahr für den Yen, und die Zentralbankpolitik ist der Kern seiner Probleme. Alle großen Zentralbanken mit Ausnahme der Bank of Japan erhöhten ihre Zinssätze, um die Inflation zu bekämpfen. Diese Divergenz führte zu einer Ausweitung der Zinsdifferenzen, wodurch der Yen im Vergleich zu anderen Währungen weniger attraktiv wurde. Im Wesentlichen verlässt das Kapital Japan und sucht im Ausland nach höheren Renditen.

Selbst wenn die Inflation bei 3 % liegt, glaubt die BoJ, dass dieses Phänomen hauptsächlich auf unterbrochene Lieferketten und einen schweren Energieschock zurückzuführen ist, sodass es bald verschwinden wird. Da das Lohnwachstum und die Inflationserwartungen in Japan schwach bleiben, argumentieren sie, dass es nur eine geringe im Inland erzeugte Inflation gibt. Daher besteht keine Notwendigkeit, die Zinssätze als Reaktion darauf zu erhöhen.

Stattdessen entschied sich die Regierung dafür, die Währung mit direkten Deviseninterventionen zu verteidigen, um Spekulanten abzuschrecken. Das Problem bei dieser Strategie ist, dass sie nicht die Ursache des Problems angeht, sondern nur die Blutung verlangsamt. Es ist auch ziemlich kostspielig, da die Nation ihre Devisenreserven aufbrauchen muss, und es gibt viele Möglichkeiten, darauf zurückzufeuern.

Die BoJ kapituliert

Doch der Wind der Veränderung weht. Letzte Woche sagte BoJ-Gouverneur Kuroda, dass seine Zentralbank ihre Zinskurvenkontrollpolitik in Zukunft lockern könnte. Diese Renditestrategie hat den Yen dezimiert, eine Anpassung wäre also der erste Schritt hin zu einer Trendwende.

Die Kontrolle der Zinskurve begrenzt effektiv die Renditen japanischer Anleihen. Jedes Mal, wenn die 10-Jahres-Rendite versucht, über 0,25 % zu brechen, greift die Zentralbank in den Markt ein, um die Rallye zu stoppen. Da die japanischen Renditen diese Schwelle nicht überschreiten können, vergrößern sich die Zinsunterschiede gegenüber dem Yen automatisch, wenn ausländische Zentralbanken ihre Zinsen erhöhen.

Die Möglichkeit, diese Strategie anzupassen, wurde auch in der Zusammenfassung der Stellungnahmen der letzten Sitzung der Bank of Japan erwähnt. Einige politische Entscheidungsträger haben ihre Unterstützung für einen möglichen Rückzug dieser radikalen Politik zum Ausdruck gebracht, hauptsächlich aufgrund von Anzeichen dafür, dass Inflationsdruck Wurzeln schlägt.

Ermutigende Entwicklungen

Hinter diesem Mentalitätswandel der BoJ steckt eine Veränderung der Wirtschaftsdaten. Es gibt deutliche Anzeichen dafür, dass sich der Inflationsdruck endlich auf andere Kategorien als Energie ausbreitet, was den politischen Entscheidungsträgern Zuversicht gibt, dass die Inflation länger anhalten wird. In ähnlicher Weise hat sich das Lohnwachstum in letzter Zeit beschleunigt, aber nicht dramatisch.

Eine weitere ermutigende Entwicklung war das 200-Milliarden-Dollar-Konjunkturpaket, das die Regierung auf den Weg bringen wird, um die Auswirkungen der Lebenshaltungskostenkrise auf Verbraucher und Unternehmen abzumildern. Wichtig ist, dass dieses Paket auch Maßnahmen enthält, um Unternehmen zu ermutigen, die Löhne zu erhöhen, was Musik in den Ohren der Bank of Japan sein wird.

Tatsächlich hat Japans größter Gewerkschaftsverband zugestimmt, bei den bevorstehenden Lohnverhandlungen im Frühjahr eine Lohnerhöhung von 5 % anzustreben, was die höchste seit fast 25 Jahren wäre. In Verbindung mit dem bevorstehenden Konjunkturpaket könnte das Lohnwachstum endlich kurz vor einer ernsthaften Beschleunigung stehen. Dies wäre entscheidend, um die BoJ davon zu überzeugen, ihre Politik neu zu kalibrieren.

großes Bild

Insgesamt bleiben die Aussichten für den Yen düster, aber es gibt Licht am Ende dieses Tunnels. Langsam aber sicher scheint die Zinsdivergenz, die die Währung lahmgelegt hat, ein Ende zu finden, da die Fed nachlässt, während die Bank of Japan zu einer strafferen Politik übergeht.

Hedgefonds setzen stark auf die Möglichkeit, dass Japans Zinskurvenkontrolle gelockert wird und die Zinsen leicht steigen dürfen, wie die Ausweitung der Spanne zwischen den Renditen 10-jähriger japanischer Anleihen und Overnight-Indexswaps zeigt. Der Zeitpunkt einer Änderung ist jedoch höchst ungewiss und wird letztendlich von der Lohndynamik abhängen.

Im Rest der Welt haben mehrere Zentralbanken damit begonnen, das Tempo der Zinserhöhungen zu verlangsamen, da sie sich dem Ende ihrer Straffungszyklen nähern. Der wichtigste unter ihnen ist die Fed, die signalisiert hat, dass sie bei ihrer nächsten Sitzung im Dezember einen halben Punkt kürzen könnte. Neue Wirtschaftsdaten unterstützten diese Aussichten und nahmen dem Dollar Dampf.

Alles in allem ist es notorisch schwierig, an den Finanzmärkten Tiefststände zu erreichen. Während der Yen immer noch neue Tiefststände erreichen könnte, scheint der Spielraum für weitere Verluste von hier aus begrenzt, insbesondere da die Regierung bereit ist, in den Devisenmarkt einzugreifen. Jedes echte Comeback könnte eine Geschichte für das nächste Jahr sein, aber das Schicksal des Yen hat begonnen, sich zu verbessern.