Cliffs Notizen: Widersprüchliche Kräfte für Sentiment
Wichtige Erkenntnisse aus der vergangenen Woche.
Diese Woche lieferte ein sehr schwaches Update zur australischen Verbraucherstimmung, das die Auswirkungen sinkender Realeinkommen und hoher Zinssätze hervorhob. Im Gegensatz dazu stieg das Marktvertrauen in den USA heute nach einem besser als erwarteten CPI und einem weitgehend unveränderten Ergebnis bei den Zwischenwahlen am Dienstag.
Beginnend in Australien signalisierte die Verbraucherstimmungsumfrage von Westpac-MI einen starken Rückgang des Vertrauens, wobei der Gesamtindex im November um 6,9 % zurückging. Es ist klar, dass die Inflation, die im September 2022 7,3 % pro Jahr erreicht hat, und die Zinssätze nach wie vor die Hauptthemen sind, die die Verbraucher belasten. Mit 78,0 fiel der Schlagzeilenindex unter den Pessimismus der GFC-Ära, was darauf hindeutet, dass der Druck auf die Lebenshaltungskosten, dem die Haushalte ausgesetzt sind, bis Ende des Jahres einen erheblichen Einfluss auf die reale Kaufkraft haben wird.
Wenn es um Weihnachtsausgaben geht, erwarten fast 40 % der Verbraucher, dass sie in diesem Jahr ihre Ausgaben für Geschenke einschränken werden – der höchste Anteil in der Geschichte der Serie, die bis ins Jahr 2009 zurückreicht. Die Verbraucher erwarten auch, dass dieser Druck lange anhält , wobei der Teilindex „Familienfinanzen“ für die nächsten 12 Monate einen kräftigen Monatsrückgang von 11,2 % auf den niedrigsten Stand seit 2014 verzeichnete. Obwohl sie im Vergleich zum langfristigen Durchschnitt immer noch konstruktiv ist, hat sie sich deutlich verschlechtert, wobei die Arbeitslosenerwartungen in zwei Monaten um 17,8 % gestiegen sind.
Der Arbeitsmarkt war einer der wenigen Bereiche, in denen die Verbraucher unterstützt wurden, seit die RBA im Mai mit der Anhebung der Zinsen begann, aber der jüngste Vertrauenswandel stimmt mit Anzeichen überein, dass sich der Arbeitsmarkt einem Abschwung nähert. Chefökonom Bill Evans lieferte in einem Video-Update unter der Woche eine umfassende Diskussion dieser Ergebnisse und anderer herausragender Themen aus der Umfrage. Die Inflationsaussichten sind auch ein zentrales Diskussionsthema im neuesten Market Outlook in Conversation-Podcast von Westpac Economics.
Die jüngste NAB-Unternehmensumfrage deutet unterdessen darauf hin, dass sich die Geschäftsbedingungen für australische Unternehmen zu verschlechtern beginnen, da sich die Wirtschaft unter dem Gewicht der hohen Inflation und steigender Zinssätze verlangsamt. Um 1 Punkt auf +22 gesunken, sind die Bedingungen immer noch günstig, aber die Stärke des Produktionswachstums zum Jahresende bleibt eine offene Frage. Das Geschäftsvertrauen schwächte sich deutlich ab und fiel im Oktober um 5 Punkte auf ein unterdurchschnittliches Niveau von 0, was ein sich verschlechterndes globales Umfeld und einige Anzeichen einer Verlangsamung in Teilen der Binnenwirtschaft widerspiegelt.
Nach diesen Ankündigungen bekräftigte der stellvertretende RBA-Gouverneur Bullock die Notwendigkeit, Inflationsdruck und -risiken einzudämmen, aber auch die wachsende Ungewissheit bezüglich der Geschäftsaussichten und den Wunsch, die Stärke der australischen Wirtschaft und des Arbeitsmarktes mittelfristig aufrechtzuerhalten. Beide Arten von Risiken werden von der RBA bis 2023 genau beobachtet, da sie den Leitzins weiter in den kontraktiven Bereich treiben – Westpac schätzt im Mai 2023 auf einen Höchststand von 3,85 %.
In den Vereinigten Staaten haben sich die Erwartungen einer roten Welle im Kongress nicht erfüllt, da der Senat wahrscheinlich gespalten bleibt und die neue republikanische Mehrheit im Repräsentantenhaus schrumpft. Wenn die Geschichte ein Leitfaden ist, dann wird der Kongress in dieser Amtszeit nur begrenzte Kapazitäten für Reformen haben; Auch die Risiken rund um die für Anfang 2023 erwartete nächste Debatte um die Schuldenbremse haben zugenommen.
Das Schlüsselereignis für die USA in dieser Woche war jedoch die Veröffentlichung des VPI im Oktober. Nach einer Reihe positiver Überraschungen lieferte der Oktober schließlich ein schwächer als erwartetes Ergebnis mit konstruktiven zugrunde liegenden Details. Trotz einer Erholung der Energiepreise und einer erneuten Stärke bei Lebensmitteln im Laufe des Monats stiegen die Gesamtpreise nur um 0,4 % gegenüber einer Erwartung von 0,6 %. Ohne Lebensmittel und Energie stiegen die Preise um 0,3 %, halb so schnell wie im September.
Bemerkenswerterweise war das Kernergebnis trotz eines weiteren robusten Drucks für Wohnimmobilien, der um 0,8 % zulegte, wobei Nicht-Energie- und Lebensmittelgüter ausgeglichen wurden, da es nach einem flachen Septemberergebnis um 0,4 % zurückging. Auch die Kosten für medizinische Versorgung gingen im Oktober um -0,6 % zurück, was die Größenordnung des Wohnungsgewinns weiter verringerte.
Mit Blick auf die Zukunft deutet die Kombination aus Inflationsdruck im September und Oktober auf einen deutlichen Rückgang der Endnachfrage und damit auf eine Verringerung der Preissetzungsmacht der Unternehmen hin. Da die volle Wirkung der Politik noch nicht zu spüren ist und das FOMC beabsichtigt, die Straffung bis 2023 fortzusetzen, gibt es Grund zu der Annahme, dass die Inflation ab hier tendenziell zurückgehen wird. In Zukunft werden diese Preisentwicklung und die zugrunde liegende Wirtschaftsschwäche die Geldpolitik dazu zwingen, wieder auf ein nahezu neutrales Niveau zu lockern. Nach einem Höchststand von 4,625 % im Februar erwarten wir zwischen Anfang 2024 und Mitte 2025 eine Abschwächung um 200 Basispunkte auf 2,625 %.
Kommen wir zum Schluss nach China. Die Daten dieser Woche unterstrichen erneut, dass die Inflation kein Grund zur Sorge ist, wobei sich die jährliche Inflation im Oktober auf 2,1 % im Jahr verlangsamte, ein Bruchteil der 7,7 % in den USA und 10,7 % im Jahr in Europa. Preiskontrollen und die durch COVID-Null verursachte Verlangsamung sind hier Faktoren, aber auch die Produktivität und Effizienz des Landes – zugrunde liegende Kräfte, die es den Behörden ermöglichen werden, die politische Anpassung aufrechtzuerhalten, während sich die nationale Wirtschaft vollständig von COVID-Null erholt. Es ist jedoch besorgniserregend, dass sich die Exportnachfrage weiter abschwächt, wobei die Handelsbilanz im Oktober deutlich unter den Erwartungen liegt, wenn auch im Einklang mit dem Vormonat, wobei die Exporte im Jahresvergleich um 0,3 % zurückgingen.
Da die Nachfrage aus den Industrieländern voraussichtlich über einen längeren Zeitraum durch die Politik gedämpft wird, wird sich China, wenn es ein anhaltendes Wachstum der Handelseinnahmen verzeichnen möchte, zunehmend auf die geografische Expansion seiner Exportmärkte in der ganzen Welt verlassen müssen Produktion disruptiver Industrien wie Elektrofahrzeuge. Konstruktiv ist hier Chinas Dual-Circulation-Strategie, die den Importbedarf reduziert und auch die Entwicklung neuer Produkte unterstützt, die auch exportiert werden können. Für die Gesamtnachfrage sind nicht nur die Einnahmen aus dem Handel von Bedeutung, sondern auch die dadurch stimulierten Investitionen. Wir vermuten, dass diese Welle des Kapazitätsausbaus weitreichend und langanhaltend sein wird.
