Das wöchentliche Endergebnis: Ein Hawkish Pivot


Höhepunkte der Vereinigten Staaten

  • Die Fed erhöhte den Leitzins um 75 Basispunkte auf eine Spanne von 3,75 bis 4 % und öffnete damit die Tür für eine langsamere Straffung, während sie Erwartungen für eine höhere Endrate setzte.
  • Die ISM-Einkaufsmanagerindizes schwächten sich im Oktober ab, was darauf hindeutet, dass sich die Nachfrage abschwächt.
  • Die Wirtschaft schuf 261.000 neue Arbeitsplätze, während die Arbeitslosenquote leicht auf 3,7 % stieg. Es wird viel mehr von einer Verlangsamung brauchen, bis die Fed davon überzeugt ist, dass der Druck auf den Arbeitsmarkt nachlässt.

Kanadische Höhepunkte

  • Der Arbeitsmarkt überraschte im Oktober positiv und glich alle Arbeitsplatzverluste der vorangegangenen fünf Monate aus.
  • Das Lohnwachstum blieb im Oktober mit 5,6 % im Jahresvergleich hoch, aber Statistics Canada stellte fest, dass diejenigen an der Spitze der Einkommensverteilung im vergangenen Jahr am ehesten Gehaltserhöhungen erhalten haben.
  • Aus Angst, weiteren Inflationsdruck auf die Wirtschaft auszuüben, konzentrierte sich die Federal Herbst-Wirtschaftserklärung auf die Klärung der Finanzierung für zuvor angekündigte Initiativen.

Vereinigte Staaten – Ein Hawkish-Pivot

Am Mittwoch erhöhte die Fed ihren Leitzins um 75 Basispunkte auf eine Spanne von 3,75 bis 4 % (Grafik 1). Die Zinserhöhung selbst wurde erwartet, was für Schlagzeilen sorgte, war die Verpflichtung der Fed, „die kumulative Straffung der Geldpolitik, die Verzögerungen, mit denen die Geldpolitik die Wirtschaftstätigkeit und die Inflation beeinflusst, sowie die wirtschaftlichen und finanziellen Entwicklungen zu berücksichtigen“. In der Übersetzung plant die Fed, in Zukunft einen maßvolleren Ansatz für Zinserhöhungen zu verfolgen, und öffnet die Tür für eine langsamere Straffung. Dies schickte die Anleihen- und Aktienmärkte nach oben.

Dreißig Minuten später goss Vorsitzender Powell kaltes Wasser über diese Tiergeister, indem er klarstellte, dass trotz einer möglicherweise langsameren Anstiegsrate der endgültige Leitzins wahrscheinlich höher ist als das, was die FOMC-Mitglieder im September erwartet hatten. Er wies darauf hin, dass der Arbeitsmarkt sehr angespannt ist und die Verbraucher immer noch einen Berg überschüssiger Ersparnisse haben, um eine gesunde Nachfrage aufrechtzuerhalten. Daher wird wahrscheinlich eine weitere Straffung erforderlich sein, um die Inflation einzudämmen. Er betonte weiter, dass es „sehr verfrüht“ sei, die Aussetzung von Zinserhöhungen in Betracht zu ziehen, was die Marktstimmung trübte und die Aktienkurse gegenüber der letzten Woche um 3,5 % nach unten schickte.

Obwohl Powell auf eine starke Nachfrage hinwies, schwächten sich die vorlaufenden Konjunkturindikatoren – die ISM-Einkaufsmanagerindizes – im Oktober ab. Während es dem Gesamtindex des verarbeitenden Gewerbes gelang, expansiv zu bleiben, schrumpften die Indizes für neue Aufträge und neue Exportaufträge im zweiten bzw. dritten Monat in Folge weiter. Auch die Dienstleistungstätigkeit hat sich verlangsamt, wobei die Ausweitung der Nachfragefaktoren jetzt eindeutig auf der Abwärtsseite liegt. Dies bedeutet, dass die kumulierten Auswirkungen von Zinserhöhungen die Verbraucher einholen könnten. Was die Fed jedoch mehr beunruhigt, ist die Tatsache, dass sich die Komponente der bezahlten Preise des Dienstleistungsindex nach fünf aufeinanderfolgenden Monaten des Rückgangs plötzlich beschleunigt hat. Dies deutet darauf hin, dass der größere Wirtschaftssektor immer noch mit schnelleren und umfassenderen Preiserhöhungen konfrontiert ist.

Der Beschäftigungsbericht vom Oktober brachte nur geringe Fortschritte bei der Mission der Fed, den Arbeitsmarkt wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Die Wirtschaft fügte 261.000 neue Arbeitsplätze hinzu und lag damit über den Markterwartungen für eine stärkere Verlangsamung. Unterdessen stieg die Arbeitslosenquote in der Haushaltsumfrage um zwei Zehntelprozentpunkte auf 3,7 %, was einen Arbeitsplatzverlust von 328.000 ergab. Obwohl dies ein Anstieg ist, bleiben 3,7 % ein historisch sehr niedriges Niveau. Die Anspannung am Arbeitsmarkt manifestierte sich im Wachstum der durchschnittlichen Stundenlöhne, die sich im Jahresvergleich nur leicht auf ein immer noch sehr gesundes Niveau von 4,7 % verlangsamten (Grafik 2).

Da sich der Laser der Fed auf die Reduzierung der Inflation konzentriert, wird es eines viel längeren Abschwungs bedürfen, um überzeugt zu sein, dass der Druck auf den Arbeitsmarkt nachlässt. Im Moment bleibt es die beste Option der Fed, sich auf die restriktive Seite zu begeben. Mit Blick auf die nächste Woche könnte der CPI-Bericht vom Donnerstag gute Nachrichten liefern, wobei der Konsens auf eine leichte Abschwächung der Kursgewinne hofft. Die Märkte werden auch die Zwischenwahlen beobachten, wobei jüngste Umfragen auf eine republikanische Mehrheit im Kongress hindeuten, was zu einer gespaltenen Regierung führen wird. Während eine gespaltene Regierung historisch gesehen positiv für Risikoanlagen ist, könnte sie zu einer stärkeren fiskalischen Zurückhaltung führen, was der Fed letztendlich helfen würde, die Inflation unter Kontrolle zu halten.

Kanada – Überraschungen auf dem Arbeitsmarkt nach der Sommerkälte

Der Arbeitsmarkt überraschte im Oktober positiv. Das beeindruckende Beschäftigungswachstum während des Monats machte alle Verluste zwischen Mai und September wieder wett. Bei einem angespannten Arbeitsmarkt und weiterhin kräftigen Lohnzuwächsen überrascht es nicht, dass die Bundesregierung zögert, zusätzlichen Inflationsdruck auf die Wirtschaft auszuüben. In der Tat war die Zurückhaltung gegenüber weiteren fiskalischen Anreizen offensichtlich, als er sich entschloss, seine Herbst-Wirtschaftserklärung auf die Unterstützung von Kanadiern mit niedrigem Einkommen zu konzentrieren und die Finanzierung bestehender Verpflichtungen statt neuer Initiativen zu klären.

Der angespannte Arbeitsmarkt in Kanada setzte sich im Oktober fort. Beschäftigungsgewinne von 108.000 glichen die Verluste der vorangegangenen fünf Monate aus (Grafik 1). Die Details des Berichts waren ebenfalls solide. Die Zahl der Neueinstellungen im privaten Sektor stieg zum ersten Mal seit März (+78.000) und alle Beschäftigungszuwächse in diesem Monat konzentrierten sich auf Vollzeitbeschäftigung (+119.000). Auch die Erwerbsquote stieg (+0,2 Prozentpunkte auf 64,9 %) und erreichte den höchsten Stand seit Juni. Das Angebot an neuen Arbeitskräften stammte fast ausschließlich aus dem Wachstum der Erwerbsbevölkerung (+110.000), während die Zahl der Arbeitslosen in etwa konstant blieb. Bei einem etwa gleichen Wachstum von Erwerbspersonen und Beschäftigung blieb die Arbeitslosenquote (5,2 %) unverändert.

Der Arbeitsmarkt bleibt trotz der Arbeitslosenquote von 5,2 % angespannt, etwas höher als die im letzten Sommer erreichten Rekordtiefs. Da neue Arbeitskräfte relativ knapp sind, stiegen die durchschnittlichen Stundenlöhne im Jahresvergleich um 5,6 % (J/J, Grafik 2). Interessanterweise erörtert der heutige Bericht genau, wo einige der Lohnzuwächse stattfinden. Unter den Arbeitnehmern, die seit mindestens einem Jahr bei ihrem Arbeitgeber beschäftigt waren, erhielten fast zwei Drittel (64,3 %) der oberen 25 % der Verdiener eine Gehaltserhöhung, während nur die Hälfte (50,1 %) der unteren 25 % eine Vergütung erhielt. Zunahme. Da die Inflation im Jahresvergleich bei 6,9 % liegt, bedeutet dies, dass diejenigen am unteren Ende der Einkommensskala eine der größten Erosionen der Reallöhne (und damit des Lebensstandards) erleben.

Es sollte daher nicht überraschen, dass sich die von der FES am Donnerstag angekündigten neuen Ausgaben auf die Einkommensunterstützung für diejenigen mit den niedrigsten Einkommen konzentrieren. Von den angekündigten 22,1 Milliarden US-Dollar waren die wichtigsten Initiativen Vorschüsse in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar für das Canada Workers Benefit und 2,8 Milliarden US-Dollar für Schuldenerlasse für Studenten.

Die FES konzentrierte sich auf die Klärung der Finanzierung für zuvor angekündigte Initiativen. In diesem Sinne wird der Canada Growth Fund versuchen, seine ersten Investitionen Anfang 2023 zu tätigen, während die Steuergutschrift für Investitionen in saubere Technologien jetzt auf 6,7 Milliarden US-Dollar über fünf Jahre geschätzt wird. Auf der Einnahmenseite wurden außerdem eine Steuer von 2 % auf Aktienrückkäufe von Unternehmen und eine allgemeine Mindestkörperschaftssteuer angekündigt.

Die wichtigste Erkenntnis dieser Woche ist, dass die Bundesregierung aus gutem Grund vor zusätzlichen fiskalischen Anreizen zurückschreckt, da der Arbeitsmarkt angespannt bleibt. Daher beinhaltete die FES minimale neue Ausgaben (nicht um die Bemühungen der BoC zur Kontrolle der Inflation auszugleichen) und die Einnahmen werden verwendet, um die Schuldenlast des Landes zu reduzieren.

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