Das wöchentliche Endergebnis: Widerstandsfähigkeit der Verbraucher auf Zeit

Höhepunkte der Vereinigten Staaten

• Die Ergebnisse der Halbzeitwahlen zeigten, dass die Demokraten die Kontrolle über den Senat behielten, aber ihre Mehrheit im Repräsentantenhaus verloren.
• Die US-Immobiliendaten fallen im Oktober weiter, wobei die Baubeginne im Monatsvergleich um 4,1 % auf 1,4 Mio. Einheiten zurückgingen, während die Verkäufe bestehender Eigenheime um 5,9 % im Monatsvergleich auf 4,3 Millionen zurückgingen.
• Die Einzelhandelsumsätze überraschten im Oktober positiv und stiegen um 1,3 % im Monatsvergleich. Die Gewinne waren relativ breit und deuten darauf hin, dass der US-Verbraucher auf solider Basis bleibt. Die realen Konsumausgaben dürften sich im vierten Quartal auf 3 % beschleunigen.

Kanadische Höhepunkte

• Die Verbraucherpreisinflation in Kanada blieb im Oktober stabil bei 6,9 % im Jahresvergleich, wobei der CPI ohne Lebensmittel und Energie leicht auf 5,3 % im Jahresvergleich zurückging (von zuvor 5,4 % im Jahresvergleich).
• Steigende Benzinpreise und Hypothekenzinsen trugen im Oktober am stärksten zur Inflation bei, obwohl die Lebensmittelpreise einen ermutigenden Rückgang verzeichneten.
• Die Hausverkäufe verzeichneten im Laufe des Monats eine überraschende Erholung, obwohl die Preise im ganzen Land weiter fielen. Auch die Baubeginne gingen zurück, bleiben aber auf hohem Niveau.

Vereinigte Staaten – Widerstandsfähigkeit der Verbraucher auf Zeit

Nach einer Woche Auszählung zeigten die Ergebnisse der Zwischenwahlen, dass die Demokraten die Kontrolle über den Senat behielten, aber ihre Mehrheit im Repräsentantenhaus verloren. Da die Republikaner nun das Repräsentantenhaus fest im Griff haben, kehrten wir zu einem gespaltenen Kongress zurück, was die Aussichten auf neue Gesetze in den nächsten zwei Jahren einschränkte.

Ein parteiischer Kongress erhöht die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Regierungsschließung oder eines Showdowns bei der Schuldenobergrenze irgendwann im nächsten Jahr (Grafik 1). Wir könnten bereits im nächsten Monat aus erster Hand einen Blick darauf werfen, was kommen wird, wenn die aktuelle „fortlaufende Resolution“, die die Staatsausgaben finanziert, am 16. Dezember ausläuft. Zumindest muss der Kongress einen weiteren kurzfristigen Patch aushandeln, um die FBI offen zu halten. Die andere Herausforderung, die sich in den kommenden Monaten stellen wird, ist die Notwendigkeit, die Schuldenobergrenze anzuheben. Glücklicherweise hat das US-Finanzministerium Schätzungen zufolge genügend Spielraum in seinen vorhandenen Barmitteln, um die Regierung mindestens bis Mitte 2023 zu finanzieren.

Den Wirtschaftsdaten dieser Woche nach zu urteilen, haben die Auswirkungen der steigenden Zinssätze ihren Einfluss auf den Immobiliensektor weiter verstärkt. Der Wohnungsneubau ging im Oktober um 4,2 % im Monatsvergleich auf 1,4 Mio. Einheiten zurück und ist seit Jahresbeginn um 19,4 % gesunken. Während sich der Rückgang weiterhin auf das Segment der Einfamilienhäuser konzentriert, deutet das jüngste Plateau bei den Genehmigungen für Mehrfamilienhäuser darauf hin, dass auch dieser seinen Höhepunkt erreicht hat (Grafik 2). Noch düsterer sieht es auf dem Wiederverkaufsmarkt aus. Die Hypothekenzinsen erreichten im Oktober 7,2 %, und die Verkäufe gingen um weitere 5,9 % m/m auf 4,3 Mio. zurück und sind jetzt (außerhalb der Pandemie-Sperrzeit) auf dem niedrigsten Stand seit 2011. Die Lagerbestände sind bisher knapp geblieben, und die Auswirkungen auf die Preise waren gering mild, wobei der mittlere Immobilienpreis nur 3,5 % unter seinem Höchststand lag. Da die meisten Hausbesitzer Hypothekenzinsen unter den heutigen Zinsen halten, ist es unwahrscheinlich, dass die Notierungen so steigen werden wie während der letzten Immobilienkrise. Infolgedessen wird der Markt für einige Zeit unterversorgt bleiben, was den Abwärtsdruck auf die Preise begrenzt.

Im Gegensatz zum Immobiliensektor zeigte sich der US-Verbraucher im Oktober weiterhin beträchtlich widerstandsfähig. Die Einzelhandelsumsätze waren viel besser als erwartet und stiegen um 1,3 % im Monatsvergleich. Tatsächlich hatte sich ein Teil der Stärke des Oktober bereits früher im Monat gezeigt, als die Neuwagenverkäufe im Monatsvergleich um 10 % auf 14,9 Millionen Einheiten stiegen. Aber selbst nach Ausschluss von Automobilen, Tankstellenverkäufen und Baumaterialien stieg die Kennzahl „Kontrolle“ immer noch um gesunde 0,8 % im Monatsvergleich.

Nach Berücksichtigung der Einzelhandelsumsätze vom Oktober liegt unser aktueller Kurs für das BIP im 4. Quartal bei 2,2 %, wobei die Verbraucherausgaben voraussichtlich um 3 % steigen werden. Dies ist eine Beschleunigung gegenüber dem dritten Quartal und unterstreicht den Grad an Widerstandsfähigkeit, den wir immer noch bei den US-Verbrauchern sehen. Es wäre jedoch übertrieben zu glauben, dass die rasche Zinsanpassung am Ende nicht spürbar sein wird. Vergessen wir nicht, dass die Fed noch „einen weiten Weg vor sich hat“, bevor sie überhaupt ihre Endrate erreicht. Außerdem kann es 12 bis 18 Monate dauern, bis die Auswirkungen höherer Zinssätze vollständig zu spüren sind. Aufgrund dieser Logik gehen wir davon aus, dass Anfang nächsten Jahres eine umfassendere Nachfrageanpassung beginnen wird, wobei das Wachstum 2023 voraussichtlich ins Stocken geraten wird.

Kanada – Benzinpreise heizen die Inflation an

Es war eine arbeitsreiche Woche für kanadische Wirtschaftsdaten. Da die Inflation in den Daten des Verbraucherpreisindex (CPI) vom Oktober mehr Beständigkeit zeigte, stiegen die kanadischen Renditen über die Kurve, da erwartet wurde, dass die Bank of Canada (BoC) ihre Zinsen noch stärker als bisher angenommen erhöhen muss. Hinzu kam die Veröffentlichung von Immobiliendaten, die einen überraschenden Anstieg der gesamten Immobilienverkaufsaktivität zeigten, obwohl die Preise weiter fielen. Auch die Baubeginne gingen zurück, bleiben aber auf hohem Niveau.

Die Veröffentlichung des Canadian Consumer Price Index am Mittwoch war das wichtigste Ereignis der Woche. Wie erwartet beschleunigte sich der Schlagzeilenindex erneut um 0,6 % im Monatsvergleich, ausgehend von 0,4 % im Monatsvergleich im September und praktisch ohne Preisänderung im August. Der Zuwachs im Oktober wurde größtenteils dem Anstieg der Benzinpreise um 9,2 % im Monatsvergleich zugeschrieben, was dazu beitrug, dass der CPI im Jahresvergleich (j/j) stabil bei 6,9 % blieb. Während der Benzinpreis-Tracker vom November darauf hinweist, dass dieser Anstieg abgeklungen ist, zeigt er, wie empfindlich die kanadische Inflation auf extern getriebene Rohstoffe wie Benzin reagiert.

Auch die Lebensmittelpreise waren in diesem Jahr eine wichtige Inflationsquelle, und die Verbraucher waren im Oktober etwas erleichtert, als sich die Preise auf einen Zuwachs von 0,4 % im Monatsvergleich verlangsamten. Das ist weniger als die Hälfte des durchschnittlichen monatlichen Preisanstiegs von fast 1 %, den die Kanadier in den letzten acht Monaten essen mussten! Obwohl sich die Dinge in die richtige Richtung entwickeln, bleibt der Lebensmittelkorb insgesamt hoch und stieg gegenüber dem Vorjahr um 10,1 % (Grafik 1).

Die andere Hauptzielkategorie war die Immobilienpreisinflation, die einen starken Anstieg von 0,8 % im Monatsvergleich verzeichnete, was einem Anstieg von 10,8 % im Jahresvergleich entspricht. Angesichts der aggressiven Zinserhöhungen der Bank of Canada im Jahr 2022 sind die Hypothekenzinskosten im Jahresvergleich um mehr als 11 % gestiegen und werden voraussichtlich weiter steigen, da Hausbesitzer ihre Hypotheken in den kommenden Monaten zu höheren Zinsen verlängern (Grafik 2). Niedrigere Immobilienpreise (genauer gesagt die Wiederbeschaffungskosten für Hausbesitzer) haben dies teilweise ausgeglichen . Es wird erwartet, dass diese frühere Quelle des Inflationsdrucks im Jahr 2023 deflationär sein wird. Dieser Trend war in den kürzlich veröffentlichten Daten zu den Hausverkäufen offensichtlich. Obwohl die Hausverkäufe zum ersten Mal seit acht Monaten wieder gestiegen sind (+1,3 % im Monatsvergleich), fiel der durchschnittliche Hauspreis um 0,6 % im Monatsvergleich und ist jetzt um mehr als 9 % im Jahresvergleich gesunken.

Die Beschleunigung der Gesamtinflation war ein Rückschlag, aber einige zugrunde liegende Trends sollten dazu führen, dass sich die Inflation in den kommenden Monaten verlangsamt. Es wird erwartet, dass die nachlassende globale Nachfrage die Energiepreise weiter unter Druck setzen wird, und die schnell sinkenden Versandkosten, die Haupttreiber der hohen Lebensmittel- und Kraftstoffinflation im vergangenen Jahr (vorausgesetzt, es gibt keinen neuen Schock), sollten in den kommenden Monaten zu einer Senkung der Inflation beitragen. Der Platzhalter ist hier das Wohnen. Es gibt erhebliche Verzögerungen bei den Auswirkungen von Zinsänderungen auf den VPI. Da die Bank of Canada die Zinsen in den kommenden Monaten voraussichtlich auf 4 % oder mehr anheben wird, muss sie nicht nur die Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum bewerten, sondern auch überlegen, wie ihre Maßnahmen die Immobilieninflation weiter nach oben treiben können.