Das wöchentliche Fazit: Die Märkte fördern die Inflation durch Lockerung


Höhepunkte der Vereinigten Staaten

  • Die Republikaner scheinen bei den Zwischenwahlen in dieser Woche die Kontrolle über das Repräsentantenhaus übernommen zu haben. Das Rennen um den Senat bleibt zu knapp, um bekannt gegeben zu werden. Da Washington stärker gespalten ist, sind größere Ausgaben- und Steueränderungen weniger wahrscheinlich, während einige Risiken zunehmen (z. B. die Möglichkeit einer Schließung der Regierung).
  • Die VPI-Inflation ließ im Oktober nach, wobei sich der Gesamt-VPI auf 7,7 % im Jahresvergleich (von 8,2 %) verlangsamte und der Kern-VPI auf 6,3 % im Jahresvergleich abkühlte (gegenüber 6,6 %). Die Wohnkosten blieben ein wesentlicher Inflationstreiber.
  • Das Vertrauen der Kleinunternehmen ging im Oktober leicht zurück, aber die Schaffung von Arbeitsplätzen blieb unverändert auf nahezu Rekordhöhen.

Kanadische Höhepunkte

  • Es war eine ruhige Woche in Kanada in Bezug auf die Daten vor der Datenwelle der nächsten Woche. Der CPI-Bericht sollte einen leichten Rückgang der Inflation zeigen, während die Verkäufe bestehender Eigenheime wahrscheinlich zeigen werden, dass sich der Immobilienmarkt seinem Tiefpunkt nähert.
  • Trotz starken finanziellen Gegenwinds, der die Verbraucherbudgets traf, stiegen die Gesamtausgaben für Debit- und Kreditkarten im September und Oktober leicht an, nachdem sie in den Sommermonaten rückläufig waren.
  • Wachsende finanzielle Hürden führen jedoch zu einer Zunahme von Insolvenzanträgen. Verbraucherinsolvenzen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 22 %, während Unternehmensanmeldungen im Jahresvergleich um 37 % zunahmen.

Vereinigte Staaten – Die Märkte regen zum Nachlassen der Inflation an

Die Zwischenwahlen standen die meiste Zeit der Woche im Mittelpunkt, obwohl die Märkte am Donnerstag vor allem von den guten Nachrichten an der Inflationsfront ermutigt wurden. Die Republikaner scheinen die Kontrolle über das Repräsentantenhaus übernommen zu haben und haben bisher etwa 208 Sitze erobert (im Vergleich zu den 185 der Demokraten), während der Senat zu nah dran ist, um einberufen zu werden. Wir müssen möglicherweise bis zur Stichwahl in Georgia am 6. Dezember warten, um das endgültige Ergebnis zu erfahren, abhängig von den Rennen in Arizona und Nevada.

In jedem Fall scheint Washington gespaltener zu sein als noch vor einer Woche, und die Chancen, dass wichtige neue politische Schritte die erforderlichen drei Ticks – Repräsentantenhaus, Senat und Weißes Haus – erhalten, sind geschrumpft. In der Tat scheinen umfangreiche fiskalische Ausgabenmaßnahmen und größere Steueränderungen in den nächsten zwei Jahren unwahrscheinlich. Aus dieser Perspektive dürften die Midterms keinen großen Einfluss auf das Wirtschaftswachstum haben. Es gibt jedoch Risiken, die mit einem geteilten Kongress einhergehen. Besorgniserregend ist die Möglichkeit eines Mangels an Zustimmung zur kurz- bis mittelfristigen Finanzierung von Regierungsprogrammen, was zu einer Schließung der Regierung oder einer Blockierung der Schuldenobergrenze führen könnte, was das (unwahrscheinliche) Risiko eines Zahlungsausfalls erhöht. oder andere Rechnungen unbezahlt lassen. Diese Probleme, die das Potenzial haben, die Finanzmärkte erheblich zu stören, wie sie es in der Vergangenheit getan haben, stellen zusätzliche Risiken für eine sich verlangsamende Wirtschaft im kommenden Jahr dar.

Die Inflation war wahrscheinlich für viele Wähler ein Hauptanliegen, als sie zu den Wahlen gingen, da sie in diesem Jahr einen großen Teil der Brieftaschen der Verbraucher beanspruchte. Der Verbraucherpreisindex (VPI) zeigte, dass die Inflation im Oktober sowohl für den Gesamt- als auch für den Kern-VPI nachgelassen hat, wobei letzterer sich im Jahresvergleich auf 6,3 % (J/J) verlangsamte, gegenüber 6,6 % im Vormonat (Grafik 1). Im Monatsvergleich (m/m) verlangsamte sich der Kern-CPI deutlich auf 0,3 % im Oktober von zuvor 0,6 %. Die Preise für Grundgüter fielen um 0,4 % (m/m) inmitten eines Rückgangs in mehreren Kategorien wie Haushaltsgeräten, Kleidung und Gebrauchtwagenpreisen. Auch das Preiswachstum bei grundlegenden Dienstleistungen (0,5 %) verlangsamte sich gegenüber dem Zuwachs von 0,8 % im letzten Monat, angeführt von einem deutlichen Rückgang bei den Gesundheitsdiensten (-0,6 %). Die Unterkunftskosten (0,8 %) blieben jedoch ein wichtiger Faktor.

Insgesamt hat sich die Inflation etwas abgeschwächt, was zum Teil auf niedrigere Preise für Güter des täglichen Bedarfs zurückzuführen ist. Es bleibt jedoch deutlich über der Komfortzone der Fed und (um nicht wie ein gebrochener Rekord zu klingen) Wir werden wahrscheinlich weitere Gewinne in der kurzfristigen Schutzkomponente sehen (siehe hier). Wir sind also noch nicht aus dem Schneider.

Wie Fed-Vorsitzender Powell kürzlich betonte, hat die Fed einen Punkt erreicht, an dem sie das Tempo der Zinserhöhungen verlangsamen wird, aber es ist noch ein langer Weg, um die Zinsen anzuheben. Dieser kriegstreibenden Tendenz liegt die große Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes zugrunde. Die Stellenangebote sind beispielsweise leicht zurückgegangen, bleiben aber reichlich vorhanden – eine Botschaft, die auch von der NFIB-Umfrage zu kleinen Unternehmen bestätigt wird (Grafik 2). Dennoch bilden sich in einigen Bereichen der Wirtschaft weiterhin Risse, beispielsweise im Technologiesektor. Entlassungen bei Meta und Redfin (Online-Immobilienmakler) in Höhe von 13 % ihrer Belegschaft kamen zu der Reihe von Kürzungen hinzu, die dieses Jahr im Technologiebereich angekündigt wurden. In der Zwischenzeit sollte das Umfeld mit höheren Zinssätzen weiterhin den Wohnungsmarkt belasten, wobei schwache Drucke in den Berichten über Baubeginne und Eigenheimverkäufe nächste Woche wahrscheinlich folgen werden. Die Senkung der Inflation hat ihren Preis.

Kanada – Wirtschaft weiterhin mit Nachfrageüberhang, aber Abkühlung

Aus Datensicht war es in Kanada eine ruhige Woche, aber die letzten Tage waren von Volatilität an den Finanzmärkten geprägt. Die Zwischenwahlen in den Vereinigten Staaten und die Turbulenzen auf den Kryptowährungsmärkten haben Wellen geschlagen. Nach einem Ausverkauf am Mittwoch stiegen die Märkte heute nach der Veröffentlichung der US-Inflationszahlen, die eine stärker als erwartete Verlangsamung des Preiswachstums im Oktober zeigten. Es ist eine Weile her, seit die US-Inflation negativ überrascht hat, und diese Nachricht hat die Stimmung der Anleger gehoben, in der Hoffnung, dass der Inflationsdruck südlich der Grenze endlich nachlässt.

Hier in Kanada sollte der CPI-Bericht nächste Woche auch eine leichte Verbesserung an der Inflationsfront im Oktober zeigen. Nach einem Anstieg um 6,9 % im Jahresvergleich im September dürfte sich die Gesamtinflation letzten Monat auf 6,7 % verlangsamt haben. Alle Augen werden jedoch auf die zugrunde liegende Inflation gerichtet sein, die bisher hartnäckig geblieben ist. Der Sache nicht dienlich, zeigten Arbeitsmarkt- und Ausgabendaten in den Herbstmonaten erneute Widerstandsfähigkeit. Der Hit-Jobs-Bericht der letzten Woche zeigte, dass die Wirtschaft nach einer Sommerflaute im Oktober 100.000 neue Arbeitsplätze geschaffen hat. Auch die Verbrauchernachfrage hat sich in den letzten zwei Monaten belebter gezeigt. Trotz starken finanziellen Gegenwinds für die Verbraucherbudgets stiegen die Gesamtausgaben für Debit- und Kreditkarten im September und Oktober leicht an, nachdem sie in den Sommermonaten rückläufig waren (Grafik 1 ).

Es besteht kein Zweifel, dass die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes dazu beigetragen hat, einige der finanziellen Schwierigkeiten zu lindern, mit denen die Verbraucher aufgrund der hohen Inflation, steigender Zinsen und schwindender Vermögenspolster konfrontiert sind. Da sich die Arbeitslosenquote einem Rekordhoch nähert, übt ein angespannter Arbeitsmarkt weiterhin Aufwärtsdruck auf die Löhne aus. BoC-Gouverneur Tiff Macklem ging in seiner heutigen Rede auch auf Ungleichgewichte auf dem Arbeitsmarkt und ihre Auswirkungen auf die Inflation ein und sagte: „Es gibt viele offene Stellen, Unternehmen melden weit verbreitete Engpässe“ und „das Lohnwachstum hat zugenommen und sich in der gesamten Wirtschaft ausgebreitet“. Er sagte jedoch auch, dass die Bank erste Anzeichen einer Entspannung auf dem Arbeitsmarkt sehe, insbesondere in zinssensitiven Sektoren wie dem verarbeitenden Gewerbe und dem Baugewerbe.

Alles in allem scheint Kanadas Wirtschaftsmotor trotz der aggressiven geldpolitischen Straffung noch etwas Dampf zu haben. Aber wohl nicht mehr lange. Die Geldpolitik arbeitet mit Verzögerungen, daher beginnen wir erst, die Auswirkungen auf die realwirtschaftliche Aktivität zu erkennen. Die volle kumulative Wirkung höherer Zinsen auf die Verbraucher wird sich erst gegen Ende 2023 zeigen, nachdem ein erheblicher Anteil der Kreditnehmer höheren Zinsen ausgesetzt gewesen sein wird, entweder durch Verlängerungen von Hypotheken oder höhere Zinsen für neue Kredite. Steigende finanzielle Hürden führen jedoch bereits jetzt zu einem Anstieg der Insolvenzanträge. Die Verbraucherinsolvenzen (die sowohl Insolvenzen als auch Vorschläge zur Umschuldung umfassen) sind im Vergleich zum Vorjahr um 22 % gestiegen, während die Unternehmensanmeldungen im Jahresvergleich um 37 % gestiegen sind (Grafik 2). Beide sind von ihren Tiefstständen aus gestiegen, werden aber wahrscheinlich weiter steigen, wenn sich der Arbeitsmarkt abkühlt und höhere Schuldendienstkosten ihre Reichweite auf mehr Haushalte ausdehnen.

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