Dégradations de crédit à venir, mais les CLO BB restent attractifs


Les obligations de prêt collatéralisées CLO sont présentées sur la photo avec le texte

Andriy Dodonov

Par Jared Feeney, CFA

Alors que les déclassements de crédit à CCC pourraient s’accélérer, nous pensons que les CLO de haute qualité sont bien positionnés pour absorber l’exposition supplémentaire à CCC.

Alors que les fondamentaux macroéconomiques se détériorent et que la probabilité d’une récession mondiale augmente, les garanties Le marché des Obligations de Prêt (CLO) est focalisé sur le déclassement accéléré des prêts en CCC, notamment compte tenu de l’augmentation significative des prêts notés B au sein des CLO depuis début 2020 (la proportion de collatéral noté B est de 20% en 2020 jusqu’à 28% aujourd’hui) . Bien que l’exposition moyenne de la CCC aux CLO ait rapidement augmenté pour atteindre environ 10 % pendant la pandémie de COVID-19, les agences de notation ayant adopté une approche proactive des dégradations, nous pensons que ce cycle pourrait être plus long.

En conséquence, nous nous attendons à ce que le marché des CLO soit mieux positionné pour absorber les dégradations, avec une approche de gestion active qui permet aux gestionnaires d’échanger de manière proactive des candidats CCC sur un cycle prolongé, reflétant l’ampleur de la hausse des CCC dans les portefeuilles par rapport à ce qui pourrait atténuer a été vécu en 2020. Du point de vue de la négociation de la dette CLO, nous pensons que l’attente de CCC plus élevés se reflète au moins partiellement dans les niveaux actuels de spread de la dette CLO, avec un tiers des crédits B dans l’indice de crédit se négociant en dessous de 90, ce qui implique de futures rétrogradations à CCC. Si l’exposition accrue aux prêts CCC entraîne des violations des tests de surdimensionnement dans un CLO, les flux de trésorerie seraient détournés au sein du CLO pour rembourser la dette senior du CLO, ce qui désendetterait le CLO – un résultat stimulant le crédit pour les investisseurs en dette CLO.

En termes d’opportunités dans la dette CLO, si les CLO BB ont surperformé le haut rendement sur une base de rendement total depuis le début de l’année, cela a été motivé par la durée des taux d’intérêt plutôt que par l’élargissement des écarts de crédit. De plus, les spreads CLO BB vs BB High Yield sont historiquement élevés, avec une base de spread actuelle d’environ 700 points de base contre une moyenne historique de 300-400 points de base. Compte tenu de cette base de spread, nous pensons que les obligations CLO BB sont attractives aujourd’hui.

Malgré les préoccupations macroéconomiques et de déclassement du crédit, nous restons convaincus qu’il existe une protection structurelle importante contre les pertes de crédit dans les portefeuilles de prêts sous-jacents. À notre avis, ce soutien structurel, combiné à l’accent mis par les investisseurs sur une compréhension approfondie de la garantie sous-jacente, est primordial lors de l’analyse et des tests de résistance des portefeuilles de CLO. Les structures de CLO en général, et les CLO BB en particulier, ont une fois de plus fait preuve de résilience face à la profonde récession de 2020. Selon nous, les CLO BB soutenus par des portefeuilles de prêts de qualité ont le potentiel de surperformer leurs pairs dans le cycle de crédit actuel.

Ce document est fourni à titre informatif uniquement et rien dans le présent document ne constitue un conseil en investissement, juridique, comptable ou fiscal. Ce document est de nature générale et ne s’adresse à aucune catégorie d’investisseurs et ne doit pas être interprété comme une individualisation, une recommandation, un conseil en investissement ou être considérée comme une proposition de s’engager ou de s’abstenir de s’engager dans une approche liée à l’investissement. Les décisions d’investissement et la pertinence de ce document doivent être prises en fonction des objectifs et des circonstances individuels de l’investisseur et en consultation avec ses conseillers. Les informations ont été obtenues de sources considérées comme fiables, mais aucune représentation ou garantie n’est faite quant à leur exactitude, leur exhaustivité ou leur fiabilité. Toutes les informations sont à jour au moment de la publication de ce matériel et peuvent être modifiées sans préavis. L’entreprise, ses employés et ses comptes de consultants peuvent occuper des postes dans toutes les entreprises discutées. Les points de vue ou opinions exprimés peuvent ne pas refléter ceux de la société dans son ensemble. Les produits et services de Neuberger Berman peuvent ne pas être disponibles dans toutes les juridictions ou pour tous les types de clients. Ce document peut contenir des estimations, des prévisions, des projections et d’autres “déclarations prospectives”. Les événements réels ou le comportement du marché pourraient différer sensiblement des opinions exprimées en raison de divers facteurs.

Un investissement comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital. L’investissement dans les fonds spéculatifs et le capital-investissement est spéculatif et comporte plus de risques que les investissements plus traditionnels. Les investissements dans les hedge funds et le private equity sont réservés aux investisseurs expérimentés. Les indices ne sont pas gérés et ne sont pas disponibles pour l’investissement direct. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Ce matériel est distribué sur une base limitée par diverses filiales et sociétés affiliées mondiales de Neuberger Berman Group LLC. Veuillez visiter www.nb.com/disclosure-global-communications pour les limitations et restrictions légales et réglementaires spécifiques.

Le nom et le logo Neuberger Berman sont des marques de service déposées de Neuberger Berman Group LLC.

© 2009-2022 Neuberger Berman Group LLC. Tous les droits sont réservés.

Message d’origine

Note de l’éditeur: Les puces récapitulatives de cet article ont été sélectionnées par les éditeurs de Seeking Alpha.

Blog In 2021 joker0o xyz

Add Comment