Die Dynamik hält für Aktien und Devisen an, aber nicht für Öl


Märkte

Eine schwächer als erwartete US-Inflation und eine Lockerung der COVID-Politik in China führen weiterhin zu Risikoanlagen.

China blieb ein heißes Thema, mit Unterstützung für den Immobilienmarkt durch 16 Maßnahmen und ein Programm zum Verkauf von Anleihen in Höhe von 250 Mrd. RMB, was die Idee bekräftigte, dass sich Immobilienverkäufe und Baubeginne in den kommenden Monaten stabilisieren und sequenziell erholen sollten.

Mit größerer Klarheit über die Richtung der COVID-Politik und einer möglichen Lockerung des Leitzinses der Fed im Jahr 2023 baut sich die zinsbullische Erzählung an den globalen Märkten auf.

Ob solch ein positiver Ausblick in China Bestand haben wird, bleibt angesichts der vielen Schluckaufe in China abzuwarten, obwohl die ausländischen Käufe chinesischer Aktien über Nacht ernsthaft fortgesetzt wurden, mit noch stärkeren Zuflüssen auf der Northbound.Connect, die die sehr hohen Nettokäufe vom Freitag übertrafen.

Ein weiterer Gouverneur der Federal Reserve signalisiert eine wahrscheinliche Verlangsamung der Zinserhöhungen, was darauf hindeutet, dass eine Erhöhung um 50 Basispunkte im Dezember festgeschrieben ist. Laut Reuters sagt Lael Brainard, dass es wahrscheinlich angebracht ist, „bald“ zu einem langsameren Aufwärtstempo überzugehen. Die schwächere VPI-Inflation in der vergangenen Woche deutet darauf hin, dass sich auch die Kern-PCE verlangsamen könnte und dass sich die Wareninflation innerhalb des VPI endlich zu drehen beginnt.

Wenn aus Inflationssicht eine drastische Änderung eingetreten ist, wird angesichts der Duration von Short-Positionen auf dem Markt eine erhebliche Menge an Short-Hedging weiterhin zu Strömen zwischen Hedgefonds führen.

Die Kombination aus einer untergewichteten Positionierung in Aktien und einem nachlassenden Short-Momentum könnte angesichts der größeren Gewichtung von Technologie in SPX das Risiko weiter erhöhen. Das Ausmaß der marktneutralen Faktorbewegung deutet darauf hin, dass hier mehr gelockert werden muss, was ein größeres taktisches Aufwärtsrisiko für SPX mit sich bringt.

Anstatt Aktien nach oben zu jagen, warten vorsichtige Anleger darauf, Shorts anzulegen. Ich denke, das Zeitfenster für Highs ist von jetzt an bis zum Thanksgiving-Wochenende. Es ist also an der Zeit, jetzt mit der Integration der Nachteile zu beginnen.

Öl

Ölinvestoren waren wahrscheinlich zu optimistisch in Bezug auf Chinas Wiedereröffnungsgeschichte. Angesichts des Anstiegs der Omicron-Fälle vor der Grippesaison wäre ich nicht überrascht, wenn eine andere chinesische Großstadt wieder Sperrmaßnahmen einführen würde. Es könnte noch mehr als 9 Monate dauern, eine sinnvolle Wiedereröffnung vorzuschlagen, die als dauerhaftes Ende sofortiger Sperrungen und anderer Mobilitätsbeschränkungen in Innenräumen definiert werden kann.

Während der politische Drehpunkt in China dazu beitragen wird, die Abwärtsängste vor einem anhaltenden wirtschaftlichen Einbruch zu begrenzen, beseitigt er nicht die unmittelbare Nachfrage, die durch die derzeitigen sofortigen Lockdowns beeinträchtigt wird.

Obwohl breitere Märkte nach Lockdowns Ausschau halten, wirken sich Mobilitätsbeschränkungen hier und jetzt immer noch negativ auf den Ölpreishandel aus.

FOREX

Obwohl mein Buch im Land der Devisen letztendlich risikoneutral ist, spiegelt es doch eine seltsame lange Dollarreise in diesem Jahr wider. Ich war sicherlich eines der Rekordbücher. Wenn sich das Jahr 2023 nähert, stehen die Märkte jedoch kurz davor, in eine neue Phase einzutreten, da der Dollar seinen Höchststand erreicht hat

Der unermüdliche Druck der Fed auf Straffung und die Befürchtungen einer harten Landung in den USA haben nachgelassen. Und Chinas kompromissloses Streben nach Null-COVID ist allmählicheren politischen Entwicklungen gewichen – verbunden mit der Lockerung der COVID-Beschränkungen und Maßnahmen zur Unterstützung des Immobilienmarktes –, die dazu beitragen, den USD selektiv nach unten zu treiben. Und da die Safe-Hafen-Prämie des US-Dollars weiter abnimmt, dürfte der Verkauf von US-Dollar allgegenwärtig werden.

Da sich der „Volker Risk“-Dollar umkehrt und das chinesische Politbüro sich auf einen „Leben mit COVID“-Ansatz zubewegt, wird erwartet, dass er parallel zur Wiedereröffnungserzählung gehandelt wird und schließlich im ersten Quartal des nächsten Jahres 6,75 erreicht, wenn die Zinsdifferenzen allmählich nachlassen zugunsten von CNH. wenn sich die Wirtschaft auf dem Festland erholt und die CGB-Renditen steigen. Ich denke, USD/CNH ist der einfachste und sauberste Weg, um eine Meinung zur Wiedereröffnung auszudrücken, aber angesichts der magnetischen Anziehungskraft der G-10 in einem Szenario, in dem Chinas Wachstum der treibende Faktor der CNH-Stärke sein wird und sich mit der langen G-10 überschneidet Das Engagement in Rohstoffwährungen sollte an zweiter Stelle stehen.

Natürlich gibt keine der oben genannten Entwicklungen grünes Licht für die globale Inflation und die geopolitischen Risiken. Aber sie realisieren eine außergewöhnliche gleichzeitige Kompression der Risikoprämie, die die Stärke des Dollars in diesem Jahr verstärkt hat, da zwei der wichtigsten makroökonomischen und positiven Katalysatoren des Dollars nachgeben.

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