Republic Bancorp : Gains futurs potentiels sur le portefeuille de prêts de base (NASDAQ : RBCAA)

thèse

Republic Bancorp, Inc. (NASDAQ : RBCAA) améliore son portefeuille de prêts de base malgré une baisse des revenus de sa division des stocks, et comme les taux d’intérêt continuent d’augmenter, nous pourrions voir le revenu net augmenter au cours des 12 prochains mois. Aussi sur sur une base P/B, RBCAA est sous-évalué par rapport à ses pairs, ce qui entraîne une hausse du titre d’environ 15 à 30 % par rapport aux prix actuels.

introduction

RBCAA est une banque régionale de 42 succursales basée à Louisville, dans le Kentucky, qui propose des services bancaires traditionnels, des prêts sur stocks, des prêts hypothécaires et des solutions de remboursement et de crédit. Bien que la société soit une banque et devrait bénéficier de taux d’intérêt plus élevés, la société a vu le cours de son action baisser au cours de l’année écoulée après la chute du S&P 500, qui se situe actuellement autour de 45 dollars.

(Source : Yahoo Finance)

Cette baisse de prix ne reflète pas la surperformance de l’entreprise et ses perspectives d’avenir positives.

analyse financière

Sur la base des derniers rapports trimestriels de la société (3 mois jusqu’en septembre 2022), la société a bénéficié de taux d’intérêt plus élevés par rapport à l’année précédente. Par exemple, alors que le portefeuille total de prêts est passé de 4,3 milliards de dollars à 4,2 milliards de dollars, le revenu net d’intérêts s’est maintenu.

(Source : SEC)

Actuellement (en septembre 2022), le portefeuille de prêts est bien diversifié avec la majorité de l’exposition à l’immobilier commercial et résidentiel, suivi des prêts d’entrepôt et des prêts commerciaux/industriels. Avec la hausse des taux d’intérêt, la majeure partie du portefeuille de prêts devrait bien se porter. On peut s’attendre à une augmentation des revenus d’intérêts sur les prêts immobiliers et les prêts commerciaux. Cependant, malgré la hausse des taux, les prêts sur stocks pourraient connaître une baisse de revenus en raison d’une demande plus faible.

En termes de rendement récent, le revenu net d’intérêts total pour le trimestre a bien performé, s’améliorant de près de 10 % pour atteindre 58 millions de dollars.

(Source : SEC)

Cela a été tiré par la solide performance du segment bancaire traditionnel, le portefeuille de prêts de base qui n’inclut pas l’unité de stockage ou les solutions de rétrofacturation/crédit. Le segment a augmenté son revenu net d’intérêts hors positions de prêts PPP de 34% et a augmenté la marge nette d’intérêts de l’unité bancaire traditionnelle à 3,62%.

Malheureusement, certains de ces gains ont été contrebalancés par une mauvaise performance des livres d’entrepôt, qui a chuté de 52 % en raison d’une baisse des soldes impayés due à une baisse de la demande de refinancement hypothécaire en raison de la hausse des taux d’intérêt. Malheureusement, bien qu’une hausse des taux puisse améliorer les rendements de ce segment, cela sera compensé par une baisse de la demande. Nous pouvons donc nous attendre à de nouvelles performances médiocres de ce segment dans un avenir proche, car les taux d’intérêt continuent d’augmenter et la demande de prêts hypothécaires diminue. Heureusement, les prêts sur stocks ne représentent qu’environ 10 % du portefeuille total de prêts.

En fait, alors que la majeure partie du portefeuille de prêts des banques traditionnelles a bien performé et que la marge nette d’intérêt s’est améliorée de 3,61 % à plus de 4 %, le revenu net de la banque a chuté de près de -3 %, passant de 20 millions de dollars à 19,5 millions de dollars.

(Source : SEC)

Cela s’explique par la piètre performance du segment des revenus et dépenses autres que d’intérêts. Les revenus autres que d’intérêts ont diminué de -20 % et les dépenses autres que d’intérêts ont augmenté de 4 % pour atteindre 46 millions de dollars, une grande partie des dépenses totales et représentant près de 80 % des revenus nets d’intérêts pour le trimestre. Cette augmentation des dépenses a été entraînée par des pressions inflationnistes sur les dépenses générales telles que les salaires et les frais généraux. Dans l’ensemble, cela a abouti à un nombre de BPA dilué statique qui reste à 0,99 $.

perspectives d’avenir

En tant que banque, nous pouvons nous attendre à ce que les revenus d’intérêts continuent d’augmenter à mesure que les taux d’intérêt continuent d’augmenter, comme l’illustre le LIBOR à 3 mois indiqué ci-dessous.

(Source : Économie du commerce)

Le LIBOR devrait augmenter à plus de 5% l’année prochaine, nous pouvons donc nous attendre à une nouvelle amélioration de la marge nette d’intérêts à peut-être plus de 5% l’année prochaine si les choses se passent bien.

Cependant, en raison des pressions inflationnistes, nous pourrions voir les frais autres que d’intérêts continuer à augmenter également, ce qui pourrait partiellement compenser les gains en revenus d’intérêts. Toutefois, compte tenu de la solidité du portefeuille, les revenus d’intérêts devraient bien se comporter et le revenu net devrait s’améliorer par rapport aux niveaux actuels.

évaluation

En considérant un certain nombre de banques régionales du groupe de pairs comme comparables, nous pouvons comprendre si la RBCAA est sous-évaluée sur une base cours/valeur comptable

(Source : Yahoo Finance)

Nous comprenons que la plupart, sinon la totalité, de ces banques bénéficieront de facteurs macro (en ignorant les facteurs micro) et tireront des revenus d’intérêts de taux d’intérêt plus élevés (mais verront également leurs dépenses augmenter en raison des pressions inflationnistes).

En regardant les compos P/B, nous pouvons voir que RBCAA n’est que légèrement sous-évalué par rapport à ses pairs, ce qui donne un potentiel de hausse de +15-30%. Pas un montant significatif, mais au moins quelque chose et une indication d’une légère sous-évaluation.

des risques

• Le risque le plus évident serait que les taux d’intérêt cessent d’augmenter, ce qui stopperait la croissance du revenu net d’intérêt. D’autres dommages se produiraient si l’inflation continuait d’augmenter, de sorte que les coûts compenseraient les améliorations des bénéfices et entraîneraient une nouvelle baisse du revenu net, et RBCAA ne serait plus sous-évalué (ou pourrait les faire devenir surévalués)
• Le deuxième risque serait une augmentation significative des dépenses autres que d’intérêts en raison de nouvelles pressions inflationnistes (par exemple, l’inflation des salaires) qui effacerait tout ou partie des gains en revenus d’intérêts. Cependant, c’est un petit risque.
• Si les concurrents amélioraient leurs marges et maintenaient leurs dépenses à un niveau bas par rapport à la RBCAA (par exemple, en améliorant les ventes par magasin), nous pourrions voir des pairs surperformer par rapport à la RBCAA car ils ne seraient plus sous-évalués.

Conclusion

Dans l’ensemble, la RBCAA a bénéficié des récentes hausses de taux sur son portefeuille de prêts de base, mais sa division des stocks a souffert et ses dépenses autres que d’intérêts ont augmenté, entraînant une baisse du revenu net global. Néanmoins, les revenus d’intérêts devraient continuer d’augmenter à mesure que les taux d’intérêt continuent d’augmenter, entraînant éventuellement l’amélioration du bénéfice net et du BPA attendus l’année prochaine. En comparant une note P / B, RBCAA est sous-évaluée par rapport à ses pairs, donc couplée à une amélioration du revenu net, RBCAA a le potentiel d’une augmentation de 15 à 30% par rapport aux prix actuels.