Voici pourquoi l’action SoFi a du mal à prendre de l’ampleur en ce moment


La société de services financiers et la banque numérique à guichet unique Sofi Technologies (SOFI -3,36%) a vu son action grimper de plus de 15 % après que son dernier rapport sur les bénéfices, qui à première vue semblait plutôt bon, a augmenté de plus de 15 %, la société dépassant les estimations consensuelles et rehaussant les prévisions de la direction.

Mais l’action a renoncé à ces gains au cours des jours suivants, au grand désarroi de l’investisseur emblématique de SoFi qui a suivi, en étourdissant certains de la baisse.

Alors que de nombreuses parties de SoFi sont prometteuses et progressent, je pense qu’il y a une raison claire pour laquelle le titre ne peut pas prendre de l’élan même après son solide rapport sur les bénéfices.

Être ou ne pas être une banque

Après un long processus, SoFi a finalement réussi à obtenir une licence bancaire grâce à l’acquisition de la minuscule banque de Sacramento Golden Pacific Bancorp.La licence bancaire offrait de nombreux avantages, notamment la possibilité pour la banque de collecter et de conserver des dépôts sur son bilan qu’elle pourrait utiliser pour financer des prêts. La charte bancaire permet également à SoFi d’effectuer des prêts en interne, ce qui permet à ses clients d’économiser de l’argent et du temps.

Mais il apparaît que la direction est très opaque sur sa stratégie future, suscitant des inquiétudes chez les investisseurs institutionnels. La direction a déclaré que le plan de la société avec la charte bancaire est de détenir des prêts pendant six mois, de percevoir des paiements d’intérêts récurrents pendant cette période, puis de vendre les prêts aux investisseurs. Cela permet à la banque de contourner légalement une règle comptable bancaire importante concernant la détention des prêts jusqu’à leur échéance.

Personne regardant l'écran de l'ordinateur dans le noir.

Source de l’image : Getty Images.

Les banques sont tenues de constituer des provisions pour pertes sur créances de manière très prospective en vertu de la méthode actuelle des pertes sur créances attendues (CECL). Ainsi, si SoFi devait détenir des prêts jusqu’à leur échéance, elle devrait mettre de côté un capital de réserve pour les pertes à vie des prêts au fur et à mesure qu’ils entrent dans le bilan.

Pour les neuf premiers mois de l’année, SoFi a enregistré une provision pour pertes sur créances d’environ 39,4 millions de dollars. À la fin du troisième trimestre, SoFi avait 11,2 milliards de dollars de prêts à son bilan. Cela équivaut à un cumul des pertes de seulement 0,35 % environ, soit environ 1,4 % annualisé. Comme je l’ai mentionné, SoFi est autorisé à le faire car il a classé ces prêts comme détenus en vue de la vente, ce qui signifie que la société a l’intention de les vendre, et ils peuvent vraiment les vendre à tout moment, tant qu’ils le font avant l’échéance.

Cependant, si SoFi décide finalement de détenir les prêts jusqu’à leur échéance – et il pourrait en fin de compte le faire parce que ces prêts peuvent être plus rentables – l’entreprise devrait augmenter considérablement sa provision pour pertes sur prêts, probablement à environ 5 % ou 6 %. de l’année Total des crédits qu’il détient sur le bilan (il s’agit d’une supposition éclairée).

SoFi compte actuellement environ 6,8 milliards de dollars de prêts personnels à son bilan, un segment qui subit des pertes plus élevées – similaires aux cartes de crédit. Si la société devait conserver tous ces éléments jusqu’à leur échéance, une provision de 5 % pour un prêt équivaudrait à 340 millions de dollars, ce qui affecterait évidemment durement les bénéfices de la société.

Par conséquent, les investisseurs peuvent s’inquiéter d’un futur passage à la comptabilité CECL. Interrogé par un analyste sur le désir de l’entreprise d’augmenter le bilan et de conserver le crédit plus longtemps, le PDG Anthony Noto a déclaré qu’il attendait avec impatience “une année où nous aurons continuité et stabilité sur les marchés et les initiatives spécifiques à l’entreprise. Il a également déclaré que la société prévoyait de réinvestir 70% des revenus supplémentaires dans l’entreprise, ce qui signifie que la société semble toujours plus axée sur la croissance que sur la rentabilité.

Une inquiétude latente

Cependant, tout cela crée un risque à court terme, car SoFi devra éventuellement vendre tous ces prêts avant leur échéance. Que se passe-t-il si l’économie entre dans une profonde récession l’année prochaine et que les investisseurs de SoFi perdent tout intérêt pour leurs prêts ? Oui, l’entreprise sert une clientèle de très haute qualité. Son portefeuille de prêts personnels a un score moyen pondéré FICO de 746 et ses emprunteurs gagnent en moyenne 160 000 $.

Mais si vous regardez ce que nous venons d’entendre d’une autre entreprise dans le domaine des prêts personnels, Club de prêt (LC 2,78 %), la demande de prêts personnels est en baisse. Malgré une demande résiliente des consommateurs pour les prêts personnels, LendingClub a consenti et vendu 433 millions de dollars de moins en prêts aux investisseurs au troisième trimestre, et ses prévisions pour le quatrième trimestre suggèrent que la société pourrait faire face à une pression continue au quatrième trimestre.

De plus, le score FICO moyen de LendingClub parmi les prêts vendus aux investisseurs est de 718, ce qui n’est pas si loin en dessous de celui de SoFi. Pour les prêts personnels que LendingClub détient sur son propre bilan, qui ont maintenant un FICO pondéré de 730, la société a mis de côté suffisamment de capital pour couvrir les pertes de 7,2 % du livre.

SoFi a également commencé à voir les bénéfices sur les marges de vente de ses prêts personnels diminuer légèrement, passant de 3,4 % au deuxième trimestre non couvert à 3,25 % au troisième trimestre. SoFi n’aura peut-être pas de mal à vendre des prêts aux investisseurs au cours de la prochaine année, mais nous ne savons tout simplement pas à quoi ressemblera l’environnement.

Plus de transparence aiderait

Je peux voir pourquoi la direction pourrait utiliser cette approche. Premièrement, ils essaient d’obtenir plus de revenus d’intérêts sur les prêts sans avoir à supporter les frais de comptabilité initiaux.

Je soupçonne également qu’ils veulent que le marché continue à les percevoir comme une entreprise de technologie financière à forte croissance qui serait probablement mieux valorisée qu’une banque traditionnelle.

Mais j’ai l’impression que cette stratégie a créé ce risque caché que l’entreprise pourrait avoir du mal à vendre ces prêts à profit si l’économie continue de se détériorer. J’aimerais que la direction soit un peu plus transparente ici et offre plus de divulgation dans ses relevés trimestriels.

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