Weltgrößter Krypto-Fonds von FTX-Sturm erfasst


Der weltgrößte Kryptowährungsfonds ist in die Turbulenzen verwickelt, die um den angeschlagenen Sektor herumwirbeln, ein weiteres Zeichen für nachlassende Begeisterung für digitale Vermögenswerte.

Der Aktienkurs des 10,5 Milliarden US-Dollar schweren Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), der 3,5 % der weltweiten Bitcoin hält, fiel um 39 % gegenüber dem Wert seiner zugrunde liegenden Vermögenswerte, da die Investoren in einem zunehmend verzweifelten Wettlauf um den Ausstieg waren.

Der Blowout bedeutet, dass die Anleger des Trusts seit dem Höchststand von Bitcoin im November 2021 einen Verlust von 83 % erlitten haben und damit den Wertverlust von Bitcoin selbst um 74 % übertroffen haben.

Das Vertrauen in digitale Assets wurde durch die Implosion der Krypto-Börse FTX erschüttert, deren Folgen sich aufgrund der komplexen und oft undurchsichtigen Verbindungen zwischen den großen Akteuren durch die fast 1-Milliarde-Dollar-Industrie ziehen.

Die Befürchtungen trafen Grayscale am Mittwoch näher, als der Krypto-Broker Genesis Trading, der im vergangenen Jahr Kredite in Höhe von mehr als 50 Mrd Krypto-Hedgefonds, der im Juli Insolvenz anmeldete.

Grayscale und Genesis sind beide Tochtergesellschaften der Digital Currency Group, einer Risikokapitalgesellschaft mit Sitz in Stamford, Connecticut.

Liniendiagramm des gesamten Nettovermögens (in Milliarden Dollar), das den Grayscale Bitcoin Trust zeigt

Genesis fungierte als autorisierter Teilnehmer von GBTC, der für die Ausgabe neuer Aktien verantwortlich war, bis Grayscale letzten Monat einen internen Broker, Grayscale Securities, einführte.

Die Digital Currency Group ist laut Refinitiv-Daten mit einem Anteil von 4,1 % oder 28,2 Millionen Aktien auch der größte Anteilseigner von GBTC.

Das zentrale Problem mit GBTC ist, dass es durch das Aufkommen besserer Vehikel zur Aufbewahrung von Bitcoin ersetzt wurde.

Als es 2013 als Privatplatzierungsangebot eingeführt wurde, war es eines der wenigen seiner Art, und als die Kryptoindustrie wuchs, erhöhte es schnell seine Anzahl an Aktien, um die eingehende Liquiditätsflut aufzufangen.

Laut Morningstar-Daten erreichte das Nettovermögen im Oktober 2021 einen Höchststand von 39,8 Milliarden US-Dollar, und GBTC wurde kontinuierlich mit einem Aufschlag auf den Nettoinventarwert gehandelt.

Es wurde jedoch durch die Entstehung der ersten börsengehandelten Bitcoin-Fonds in Kanada in diesem Jahr untergraben. Die Gebühren für diese Fahrzeuge betrugen im Allgemeinen weniger als die Hälfte der von GBTC erhobenen 2 % pro Jahr. Sie boten auch mehr Liquidität und neue Investoren mussten keine Prämie zahlen.

Säulendiagramm des Aufschlags/Abschlags (%), das zeigt, wie hoch es gehen kann?

Als sich die Ströme von GBTC wegbewegten, schwankten Nachfrage und Angebot für seine Aktien, was den Aktienkurs mit einem steilen Abschlag zum Nettoinventarwert drückte.

Das zugrunde liegende Problem besteht darin, dass es im Gegensatz zu ETFs keinen Arbitragemechanismus gibt, um Angebot und Nachfrage wieder ins Gleichgewicht zu bringen.

GBTC-Anteile können nicht gegen Bitcoin oder Bargeld eingetauscht werden und können nur über den außerbörslichen Markt an einen anderen Käufer verkauft werden. Grayscale würde eine behördliche Genehmigung benötigen, um ein Aktienrückkaufprogramm einzuführen.

Grayscale hofft stattdessen, GBTC in einen „Spot“-Bitcoin-ETF umzuwandeln, der die „physische“ Währung hält. Diese Pläne wurden bisher von der U.S. Securities and Exchange Commission blockiert, die sich geweigert hat, dem Beispiel der Regulierungsbehörden in Kanada und anderswo bei der Genehmigung von Spot-Bitcoin-ETFs zu folgen, und begründete dies mit Bedenken hinsichtlich Betrug und Korruption, potenzieller Manipulation an nicht regulierten Börsen, an denen Transaktionen stattfinden .

Grayscale verklagt derzeit die SEC auf das Recht, GBTC umzuwandeln. Der sich ausweitende Abschlag deutet jedoch darauf hin, dass nur wenige Marktteilnehmer an einen Erfolg glauben.

„Wenn es ihnen gelänge, den Fall zu gewinnen, wären alle Investoren geheilt. Der Rabatt würde dadurch stark erodieren [share] Der Prozess der Schöpfung und Erlösung kann frei geschehen“, sagte Todd Rosenbluth, Forschungsleiter bei VettaFi.

Nate Geraci, Präsident von The ETF Store, sagte: „Die Struktur von GBTC ist eindeutig suboptimal, da Anteile nicht zurückgenommen werden können.

“Es ist sehr enttäuschend, dass die SEC weiterhin jedem Kleinanleger Zugang zu diesem Fonds gewähren wird, aber keinen Spot-Bitcoin-ETF genehmigen wird, der das Rabattproblem lösen würde. Dies ist ein weiteres Beispiel für eine regulatorische Dysfunktion. Unsinn rund um die gesamte Krypto Ökosystem jetzt“, fügte Geraci hinzu.

Einige Investoren behielten den Glauben. Ark Investment Management, bereits der drittgrößte Anteilseigner von GBTC mit einem Anteil von fast 1 %, kaufte diese Woche weitere Aktien im Wert von 2,8 Millionen US-Dollar.

Im Oktober sagte Cathie Wood, Chief Executive von Ark, dass GBTC angesichts der Möglichkeit, es irgendwann in einen ETF umzuwandeln, zu einem Notverkaufspreis gehandelt werde. Ark bittet auch um Erlaubnis, einen Spot-ETF aufzulegen.

Der zweitgrößte Anteilseigner mit 2,9 % ist BlockFi, eine Krypto-Kredit- und Handelsplattform, die aufgrund ihres „starken Engagements“ gegenüber FTX die Auszahlungen von Kundeneinlagen stoppte.

Peter Tchir, Leiter der Makrostrategie bei Academy Securities, wies auf die Möglichkeit hin, dass Grayscale die Genehmigung für den Rückkauf einer großen Anzahl von Aktien einholen und dann den Fonds liquidieren würde, wodurch möglicherweise mehr als genug Gewinn erzielt würde, um seine entgangenen Einnahmen, Provisionen und externen Investoren auszugleichen ganz im Prozess.

Geraci glaubte jedoch, dass es jede Chance gäbe, dass sich der Rabatt weiter ausweiten würde, „insbesondere wenn es eine neue FTX-Ansteckung gibt, die den gesamten Krypto-Raum belastet“.

Nichtsdestotrotz schlug er vor, dass GBTC „eindeutig eine bessere Option ist, als Bitcoin an einer Börse wie FTX zu halten, weil Anleger mit der Gewissheit agieren können, dass die zugrunde liegende Bitcoin tatsächlich vorhanden ist“.

Darüber hinaus ist Geraci der Ansicht, dass das FTX-Debakel die Argumente für eine behördliche Aufsicht über Krypto-Börsen gestärkt hat und „die Genehmigungszeitachse für Spot-Bitcoin-ETFs theoretisch beschleunigt“.

Rosenbluth dachte jedoch, die SEC würde das Fiasko als Bestätigung ihrer Position sehen.

„Die SEC betrachtet Spot-Bitcoin als riskant und ist besorgt über Betrug und Manipulation“, sagte er. “Ich bin mir nicht sicher, ob sie von diesen Entwicklungen überrascht sein werden.”

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