Xylem : une excellente entreprise, mais ne devrait pas être évaluée comme une entreprise en croissance (NYSE : XYL)


Vue panoramique La purification de l'eau des stations d'épuration urbaines modernes est le processus d'élimination des produits chimiques indésirables

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travaux d’investissement

xylème (NYSE : XYL) est une excellente entreprise centenaire avec un seul problème. Il s’agit d’un titre de valeur à croissance lente dont le prix est comparable à celui d’un titre à croissance rapide. C’est un stock où il faut être très patient pour trouver le bon point d’entrée malheureusement ce n’est pas maintenant.

dissoudre l’eau

L’eau est l’un des plus grands défis de ce siècle. L’approvisionnement en eau potable en quantité suffisante et le traitement des eaux usées constitueront un défi majeur. Tout cela à un moment où la population mondiale augmente et où les pays en développement commencent à consommer de plus en plus de ressources. Dans le même temps, le climat pourrait changer radicalement, créant encore plus de défis. À tout le moins, les régimes météorologiques et pluviométriques semblent changer, que ce soit à cause du changement climatique, des inversions de pôles magnétiques ou autre chose ; ce n’est pas important.

Notre vision est simple. Nous consacrons notre technologie, notre temps et notre talent à faire progresser l’utilisation plus intelligente de l’eau. Nous envisageons un avenir dans lequel il n’y aura pas de problèmes mondiaux d’eau.

Xylème Vision

Xylem propose de nombreuses solutions différentes à travers de nombreuses marques. Pour l’agriculture, les circuits d’eau fermés pour l’aquaculture, les solutions d’eau pour les navires et les parcs aquatiques, les systèmes d’analyse de l’eau et l’analyse de l’eau pour l’industrie alimentaire. Toutes sortes de produits tels que pompes, turbines, ventilateurs, tuyaux et compteurs intelligents sont utilisés. L’entreprise propose également des logiciels de surveillance du niveau des rivières, par exemple. Il s’agit d’une entreprise complexe avec de nombreuses branches, mais toutes sont liées à l’eau.

Diversifié dans le monde

J’aime quand les entreprises sont mondiales. Xylem est présent aux États-Unis, en Europe et sur certains marchés émergents, mais les États-Unis représentent environ 60 % des ventes. Pour une entreprise axée sur l’eau comme Xylem, il y a aussi un vent arrière clair lorsque les pays deviennent plus prospères, c’est-à-dire que les classes moyennes et supérieures se développent, car les demandes des gens augmentent alors.

Résultats actuels et finances

Le marché a très bien accueilli les derniers chiffres trimestriels et, globalement, le titre est sur une tendance haussière depuis plusieurs mois. Cependant, je ne vois pas les résultats trop positivement et je voudrais expliquer pourquoi ici.

Xylème Q3

Xylème Q3

Il y a eu des frais de règlement non monétaires uniques de 140 millions de dollars américains pour le rachat d’un régime de retraite britannique; Pour cette raison, il existe une différence significative entre l’EBITDA publié et ajusté. Dans l’ensemble, la croissance des revenus d’une année sur l’autre a été de 16 % et la croissance du BPA de 15 %, les deux sur une base ajustée. Cependant, je pense que les chiffres ajustés en font trop. Presque toutes les entreprises ajustent actuellement leurs chiffres aux fluctuations des devises. Mais cela fait partie de l’accord et il n’est pas clair s’il s’agit d’un événement ponctuel ou si l’euro s’est déprécié de manière permanente par rapport au dollar et restera si bas. Ajustent-ils ensuite leurs chiffres à la baisse pendant les périodes de fluctuations monétaires positives ?

Quoi qu’il en soit, je veux comparer les neuf mois de 2022 à 2021. Pour une entreprise à croissance lente comme Xylem, il est plus logique d’avoir une image plus claire. Dans l’ensemble, cette approche est moins volatile que d’un trimestre à l’autre.

Xylem 2022 vs 2021

Xylème Q3

Comme nous pouvons le voir ici, les ventes totales n’ont augmenté que de 4 % sur l’ensemble de la période de neuf mois. Même avec les chiffres ajustés, les revenus n’ont augmenté que de 8 %. Les commandes n’ont augmenté que de 2 % (non illustrées sur cette image). Xylem a pu compenser cette différence par des augmentations de prix. Cependant, les augmentations de prix ne peuvent pas être une solution permanente. Le pourcentage d’augmentation des commandes est un indicateur clé. Et 2% est très proche de la stagnation. Dans l’ensemble, je ne suis pas entièrement convaincu que Xylem soit vraiment un titre à l’épreuve de la récession, compte tenu de ses nombreux domaines d’activité différents. Certaines entreprises résistent à la récession, comme B. Systèmes d’égouts. Mais qu’en est-il de la construction de nouveaux navires, de parcs aquatiques et d’autres bâtiments commerciaux ? Pour ces choses, il pourrait y avoir moins de demande pour les solutions de Xylem pendant les récessions.

Dans l’ensemble, les marges semblent également évoluer plutôt négativement – au moins la marge actuelle pour tous les chiffres clés de cette capture d’écran est inférieure à la moyenne sur 5 ans.

marges de xylème

Alpha voulait

L’EBITDA et le bénéfice net évoluent également assez lentement.

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Données de YCharts

évaluation

Compte tenu de cette croissance lente, le cours de l’action s’est très bien comporté ces dernières années, mais cela n’est pas dû à l’activité elle-même mais à une valorisation de plus en plus élevée. Cela se voit clairement dans les graphiques FAST. La ligne bleue est le P/E moyen à long terme. Le stock s’est éloigné de plus en plus de cette ligne. Cela a commencé en 2020 lorsque le battage médiatique autour de l’ESG, des actions vertes, des voitures électriques, etc. s’est accru.

Xylem note historique

graphiques rapides

De plus, nous pouvons voir ici qu’il y a toujours eu des années où EPS a baissé. Dans l’ensemble, il s’agit donc d’un stock industriel à croissance relativement lente. Ce n’est pas une surprise puisque l’entreprise commercialise des produits physiques et n’évolue pas aussi facilement qu’une entreprise technologique. Le titre est actuellement surévalué.

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Données de YCharts

Selon votre portefeuille et vos préférences, une bonne opportunité d’achat peut s’être présentée en juillet. Cependant, le titre s’est de nouveau enfui, donc je pense qu’il est considérablement surévalué. Si l’action retombe à son ratio P/E moyen historique, elle pourrait afficher un maigre rendement annualisé d’environ 2,8 % d’ici la fin de 2024. Et même ce P/E moyen est encore relativement élevé.

graphiques rapides de xylem

graphiques rapides

Le dividende n’est qu’un petit pourcentage de rendement. En revanche, le taux de distribution augmente depuis des années. Le taux de croissance du dividende au cours des cinq dernières années a été en moyenne de 11 %. Par conséquent, l’augmentation devrait être plus faible à l’avenir.

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Données de YCharts

Dilution des actions et ventes d’initiés

Je veux toujours regarder la dilution des actions et s’il y a des ventes d’initiés. Il y avait un peu des deux, mais plutôt minime.

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Données de YCharts

des risques

Des valorisations élevées signifient que le monde idéal est déjà intégré et que rien ne devrait mal tourner. C’est probablement le plus grand risque pour Xylem en général. Si le prix de l’action était le même que celui des autres actions de valeur à croissance lente, il serait au plus de la moitié de son prix. Le risque pour les actionnaires est que le ratio cours/bénéfice moyen se rapproche de plus en plus de cette valeur au cours des prochaines années. Mais bien sûr, cela ne doit pas être le cas. L’action peut toujours rester valorisée plus haut que les autres actions simplement parce qu’elle correspond si bien à l’air du temps de l’eau, de l’ESG et de l’environnement.

Sinon, je ne vois pas trop de risques ici. Le business model reste demandé, la dette pas trop élevée ; L’entreprise est rentable et établie depuis des années.

Conclusion

J’ai été attiré par l’entreprise parce que je possède un ETF sur l’eau, où Xylem occupe l’une des premières positions. Je l’ai vérifié, mais j’ai été rapidement rebuté par la note. Je pense que les parties intéressées devront être patientes ici et attendre des situations comme celles qui existaient déjà en juillet de cette année. Même alors, le P/E à terme était encore élevé à environ 28, mais le titre semble s’échanger constamment plus haut que les autres titres. À mon goût, le rendement attendu est maintenant trop faible, ou en d’autres termes, le risque est trop élevé. Cependant, je ne vendrais pas à découvert ici, donc je note le titre avec une cote de maintien.

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